En su más reciente informe, Humphreys mantuvo la clasificación de las líneas de bonos de Blumar en Categoría A- con tendencia “Estable”, mientras que Multiexport Foods (Multi X) conservó su nota de BBB+, también con perspectiva estable. Aunque ambas operan en el mismo sector, los fundamentos detrás de cada evaluación revelan diferencias relevantes en sus modelos de negocio y perfiles de riesgo.
Blumar: diversificación como escudo ante la volatilidad
El mayor respaldo a la clasificación de Blumar radica en su estructura dual: participa tanto en el negocio acuícola como en el pesquero. Esta integración le permite amortiguar los vaivenes propios de la industria, al contar con una base de ingresos menos volátil en comparación con otras compañías del sector.
La clasificadora también destaca su fuerte posicionamiento en pesca, medido a través de cuotas, junto con el potencial de crecimiento de la demanda global de salmón. A esto se suma el respaldo de accionistas con experiencia y diversificación en otros sectores económicos, lo que fortalece su perfil crediticio.
Sin embargo, el informe no omite los riesgos estructurales: eventos sanitarios, desastres naturales y cambios regulatorios —como la reciente modificación a la Ley de Pesca— podrían impactar tanto la disponibilidad de recursos como los ingresos. Aun así, Humphreys considera que estos efectos serían transitorios en el largo plazo.
Multi X: eficiencia operativa y señales de mejora financiera
En el caso de Multiexport Foods, la clasificación BBB+ refleja una compañía que, si bien enfrenta mayores desafíos relativos, muestra avances relevantes en su estructura financiera.
Humphreys resalta como principal fortaleza su integración vertical, que le permite controlar la cadena productiva, asegurar calidad y mantener abastecimiento constante durante todo el año. Además, su estrategia de incorporar productos de mayor valor agregado —que representan entre un 20% y 25% de sus ventas— contribuye a estabilizar ingresos frente a la volatilidad del precio del salmón.
Otro factor positivo es su asociación con actores globales como Mitsui y Cargill, lo que fortalece su acceso a mercados internacionales.
No obstante, la compañía mantiene una alta exposición al precio internacional del salmón, además de riesgos sanitarios y ambientales propios del cultivo en mar. A esto se suma la concentración de sus exportaciones en Estados Unidos, que representa más de la mitad de sus ventas.
Un punto clave del informe es la mejora en su posición financiera: tras un riesgo de refinanciamiento detectado previamente, la empresa logró reorganizar su deuda en 2026, extendiendo plazos y ganando holgura para los próximos años.
Una industria sólida, pero expuesta
Ambas evaluaciones coinciden en un diagnóstico estructural: la salmonicultura chilena sigue beneficiándose de condiciones naturales favorables y de una demanda global al alza, impulsada por atributos saludables del producto.
Sin embargo, también comparten vulnerabilidades: dependencia de precios internacionales, riesgos biológicos y creciente presión regulatoria.
En este contexto, la diferencia la marcan las estrategias. Mientras Blumar destaca por su diversificación y estabilidad relativa, Multi X avanza en eficiencia y fortalecimiento financiero, aunque aún más expuesta a los ciclos del mercado.
Para los inversionistas, la señal es clara: el sector mantiene fundamentos atractivos, pero exige cada vez más disciplina financiera y capacidad de adaptación para navegar su complejidad.
